富貴險(xiǎn)中求：富裕家庭投資風(fēng)險(xiǎn)更高 天天快消息

富貴險(xiǎn)中求：富裕家庭投資風(fēng)險(xiǎn)更高

與其它投資者相比，它們能夠承受更多的流動(dòng)性不足和風(fēng)險(xiǎn)。

(相關(guān)資料圖)

文 | 阿比·舒爾茨

編輯 | 喻舟

大多數(shù)投資者與擁有數(shù)百萬(wàn)美元資產(chǎn)的家族辦公室最大的區(qū)別之一，是后者承擔(dān)更多風(fēng)險(xiǎn)的能力，它們通常能將更多資金投入流動(dòng)性較差的長(zhǎng)期投資。

今年1月，高盛對(duì)那些最富有的家庭進(jìn)行了一項(xiàng)調(diào)查，最近公布的調(diào)查結(jié)果顯示，這些家族持有的資產(chǎn)中有44% 屬于另類投資，這種配置在養(yǎng)老金和捐贈(zèng)基金中比在散戶投資者中更為常見(jiàn)。該群體對(duì)公開(kāi)上市股票的投資比例也達(dá)到了28% (比2021年的31% 略有下降)。

但這些家庭不是普通家庭。在接受高盛調(diào)查的166個(gè)全球家族辦公室中，72% 凈資產(chǎn)超過(guò)10億美元。

盡管全球經(jīng)濟(jì)仍在艱難地尋找方向，世界也在努力應(yīng)對(duì)俄烏沖突，以及圍繞東西關(guān)系的地緣政治緊張局勢(shì)，但這些家族辦公室中的大多數(shù)預(yù)計(jì)仍將保持或增加另類投資倉(cāng)位。調(diào)查發(fā)現(xiàn)，這些另類投資領(lǐng)域包括私人股本、私人信貸、私人房地產(chǎn)和基礎(chǔ)設(shè)施投資。

高盛全球私人財(cái)富管理集團(tuán)聯(lián)席主管米娜·弗林(Meena Flynn)在最近的一次調(diào)查發(fā)布會(huì)上表示，家族辦公室之所以能做到這一點(diǎn)，是因?yàn)樗鼈兊馁Y產(chǎn)是獨(dú)一無(wú)二的。與大多數(shù)投資者不同，超級(jí)富有的家族理財(cái)室持有的資本是“超長(zhǎng)期”和“非常靈活”的。

“與其它投資者相比，它們能夠承受更多的流動(dòng)性不足和風(fēng)險(xiǎn)。坦率地說(shuō)，他們不需要向除了自己以外的任何人匯報(bào)”，弗林表示。他指的是，與大多數(shù)機(jī)構(gòu)投資者不同，他們不需要達(dá)到某些基準(zhǔn)要求或者董事會(huì)授權(quán)。“這就是為什么他們可以曲折前進(jìn)，而其他人只能曲折的原因之一,”她說(shuō)。

Penta 聽(tīng)取了最近一次有關(guān)調(diào)查結(jié)果的新聞發(fā)布會(huì)，并單獨(dú)采訪了高盛(Goldman Sachs)對(duì)沖基金業(yè)務(wù)全球主管托尼·帕斯夸里洛(Tony Pasquariello)。與弗林一起，帕斯夸里洛是One Goldman Sachs Family Office Initiative的聯(lián)合主管，該計(jì)劃旨在將高盛的各項(xiàng)業(yè)務(wù)聯(lián)系起來(lái)，以滿足大型、復(fù)雜、財(cái)務(wù)狀況復(fù)雜的家族財(cái)務(wù)需求。

圖片來(lái)源于網(wǎng)絡(luò)

堅(jiān)如磐石的另類投資

“自我們?cè)?021年初進(jìn)行第一次調(diào)查以來(lái)，市場(chǎng)在過(guò)去兩年發(fā)生了種種變化，盡管如此，這個(gè)群體對(duì)于承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)的承諾一直堅(jiān)如磐石，特別是他們對(duì)于在另類投資領(lǐng)域承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)的承諾,”帕斯夸里耶洛表示。

根據(jù)最新的調(diào)查結(jié)果，自2021年以來(lái)，家族辦公室將大致相同比例的資產(chǎn)保留在另類投資產(chǎn)品中(當(dāng)時(shí)他們的配置比例為45%) ，他們預(yù)計(jì)在未來(lái)12個(gè)月內(nèi)還將增加這些資產(chǎn)。

在私人股權(quán)資產(chǎn)中，41% 的受訪者計(jì)劃增加他們的頭寸，而47% 的受訪者預(yù)計(jì)不會(huì)有任何變化。調(diào)查顯示，今年家族辦公室總共將26% 的資產(chǎn)投資于私人股本，略高于兩年前的24% 。

目前，富裕家庭除了希望繼續(xù)投資的風(fēng)險(xiǎn)資本外，還青睞收購(gòu)和成長(zhǎng)型基金。在一份關(guān)于調(diào)查結(jié)果的報(bào)告《家族理財(cái)室投資洞察》(Family Office Investment Insights)中，高盛表示，隨著私人公司的價(jià)值在日益疲軟的經(jīng)濟(jì)中變得更具吸引力，該公司預(yù)計(jì)將看到更多人對(duì)收購(gòu)感興趣。

家族也在密切關(guān)注所謂的二級(jí)市場(chǎng)，即從機(jī)構(gòu)投資者手中購(gòu)買(mǎi)私募股權(quán)頭寸的基金，這些頭寸通常會(huì)有折扣。弗林表示，隨著股市的波動(dòng)性推動(dòng)養(yǎng)老基金、捐贈(zèng)基金和保險(xiǎn)公司越來(lái)越多拋出其持有的波動(dòng)性較小的私人市場(chǎng)資產(chǎn)，讓其總體投資組合保持在規(guī)定的資產(chǎn)配置范圍內(nèi)，這種情況正在更加頻繁地發(fā)生。

家族辦公室非常樂(lè)意參與，以折扣價(jià)買(mǎi)入這些已經(jīng)拋出的私人股本頭寸。

轉(zhuǎn)向私人信貸

富裕家庭轉(zhuǎn)向私募股權(quán)投資并不特別令人驚訝，但高盛也發(fā)現(xiàn)，有30% 的家庭正在考慮增加對(duì)私募股權(quán)的配置——換句話說(shuō)，他們更愿意通過(guò)基金或其他工具向企業(yè)放貸。

帕斯夸里洛指出，目前，受訪家庭只將其持有資產(chǎn)的3% 左右配置給私人信貸，因此起點(diǎn)很低。但對(duì)于那些感覺(jué)到機(jī)遇的家庭而言，與市場(chǎng)上其它估值更高的行業(yè)相比，該行業(yè)現(xiàn)在參與的家庭數(shù)量減少，這一事實(shí)可能具有吸引力。

對(duì)區(qū)域銀行健康狀況的關(guān)切也可能為私營(yíng)部門(mén)創(chuàng)造更多機(jī)會(huì)，為企業(yè)提供信貸和流動(dòng)性。帕斯夸里洛表示: “人們認(rèn)為，這應(yīng)該創(chuàng)造有吸引力的貸款機(jī)會(huì)，以及部署資本、填補(bǔ)部分空白的機(jī)會(huì)?！?。

弗林在新聞發(fā)布會(huì)上表示，由浮動(dòng)利率定價(jià)的私人信貸——隨著利率不斷上升，這對(duì)貸款機(jī)構(gòu)來(lái)說(shuō)是一種優(yōu)勢(shì)——“可能已經(jīng)幾十年沒(méi)有這么有吸引力了”。

根據(jù)這份報(bào)告，家族辦公室還喜歡這樣一個(gè)事實(shí): 除了在經(jīng)濟(jì)不確定時(shí)期保持穩(wěn)定的現(xiàn)金流，以及增加額外收益之外，私人信貸為他們提供了公司資本結(jié)構(gòu)中的資歷(如果公司破產(chǎn)則提供保護(hù))。

另一個(gè)好處是: 高盛 Apex 及私人財(cái)富資本市場(chǎng)全球主管薩拉·奈森-塔拉哈諾（Sara Naison-Tarajano）表示，過(guò)去10年，私人信貸的表現(xiàn)歷來(lái)優(yōu)于公共貸款。Apex 是該行在消費(fèi)者和投資管理方面的家族理財(cái)團(tuán)隊(duì)，塔拉哈諾是 One Goldman Sachs 的聯(lián)席主管。他在新聞發(fā)布會(huì)上發(fā)言表示：“交易具有確定性、執(zhí)行速度和靈活性，這在公開(kāi)上市市場(chǎng)上不一定存在”， “在未來(lái)6個(gè)月、12個(gè)月至18個(gè)月內(nèi)，這將繼續(xù)是我們客戶非常感興趣的領(lǐng)域。關(guān)于這個(gè)問(wèn)題，我們與客戶進(jìn)行了很多對(duì)話?！?/p>

對(duì)沖基金沒(méi)有“巨變”

自2021年以來(lái)，接受高盛調(diào)查的富裕家庭平均將其投資組合的6% 配置給了對(duì)沖基金，預(yù)計(jì)這方面不會(huì)有太大變化，盡管有15% 的家庭的確預(yù)計(jì)會(huì)將更多資金投入該領(lǐng)域。

“是的，從邊際角度看，將有更多資金流入(對(duì)沖基金) ,”帕斯夸里耶洛表示，“不，這不是一個(gè)巨大的變化?！?/p>

原因在于，對(duì)沖基金的存在主要是為了在經(jīng)濟(jì)困難時(shí)期跑贏大盤(pán)。他表示，例如，宏觀和多策略對(duì)沖基金在過(guò)去兩三年就做到了這一點(diǎn)。

“這是一種非常防御性的配置,”他表示。富裕家庭“并不一定在尋找‘規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)’的效用”，帕斯夸里耶洛說(shuō)，“他們將在危急時(shí)刻向風(fēng)險(xiǎn)傾斜，增加風(fēng)險(xiǎn)，而不是尋找更安全的避風(fēng)港?！?/p>

采用這種“追逐風(fēng)險(xiǎn)”姿態(tài)的一個(gè)原因是，76% 的受訪家庭擁有正在創(chuàng)造現(xiàn)金的運(yùn)營(yíng)公司，這種情況不同于依賴校友捐贈(zèng)的機(jī)構(gòu)投資者，或者依賴國(guó)家或雇主的資金。

帕斯夸里洛表示，運(yùn)營(yíng)業(yè)務(wù)帶來(lái)的現(xiàn)金流“使你能夠不斷尋找有趣的風(fēng)險(xiǎn)”。

版權(quán)聲明：

《巴倫周刊》(barronschina)原創(chuàng)文章，未經(jīng)許可，不得轉(zhuǎn)載。英文版見(jiàn)2023年5月16日?qǐng)?bào)道“Future Returns: Wealthy Families Are Leaning Into Riskier Investments.”。

（本文內(nèi)容僅供參考，不構(gòu)成任何形式的投資和金融建議；市場(chǎng)有風(fēng)險(xiǎn)，投資須謹(jǐn)慎。）

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